从数据来看，三星SDI的经营还是非常稳健的，2022年全年营收约为1111.5亿元，同比增长48.5%，其营业利润99.9亿元，同比增长69.4%，营业利润率为9.0%，净利润约为112.6亿元，同比增长63.1%。今年的业绩，主要得益于三星的大电池业务（动力和储能）的营收增长。

▲图1.三星SDI的营收业绩情况

三星SDI的电池板块2022年全年营收约970.2亿元人民币，同比增长60.5%，营业利润约69.2亿元人民币，同比+133.2%，营业利润率7.1%，这也是一家赚钱的动力电池企业。

备注：报表上的数据是年销售额为201241亿韩元，营业利润为18080亿韩元，上述是按照汇率折算的结果。

▲图2.三星SDI的主要销量情况

Part 1

产能和客户结构

从EV Volumes的数据来看，SDI的增长还是比较稳定的，季度性的提升，主要是到了Q4的需求量开始提升。

▲图3.EV Volumes的数据

三星SDI的客户主要为Stellantis、福特、宝马、大众汽车、现代和美国新势力（Rivian和Lucid）等。

●BMW：主要供应海外的PHEV，纯电动汽车随着I3和其他需求起来，量上得很快，单季度占比超过了49.2%。

●大众集团（奥迪）：主要是给大众的早期版本BEV提供，在奥迪的车上和LG一起供应。

●Stellantis：FCA的项目，整包解决方案FIAT 500的小型车，占比现在10%以上。

●Rivian：这个新需求还是增长比较多的。

●Ford：主要是PHEV，随着福特主推纯电动，这块的需求没增长。

从整体来看，三星SDI面临的问题，主要是客户相对集中，而且都是比较高性能的电池为主。目前BMW对P5（Gen.5）需求很大，随着P5生产线在匈牙利的扩产，新车型的电池销量将飙升，动力与储能电池收入同比将实现大幅增长。

▲图4.三星SDI的主要增长动力

所以目前来看，三星SDI气候缺乏客户。预计SDI的大型电池产能在2023年达到50GWh。

●韩国11GWh：基本出口

●中国15GWh：基本出口和储能使用，暂不扩建

●欧洲40GWh：在匈牙利建设第三家电动汽车电池工厂，将生产全新方形电池，为BMW提供方壳电池。

●美国5GWh：在协商与通用汽车（探讨圆柱电池）和沃尔沃两家车企建立合资汽车电池厂，总成本合计约为80亿美元，三星SDI预计投资40亿美元，两家公司的合资均计划实现建设年产能约50GWh的工厂。

圆柱形电池，主要是在天安厂建立的46系列大圆柱电池试产线，最早将于23年Q1建成，223年年上半年开始运营。

▲图5.三星SDI的产能构建

Part 2

技术和发展

SDI目前新的突破口也是在46系列的大圆柱电池，在天安工厂投资的46条Pilot线计划在2023年完成设备设置后开始运营，主要通过高镍NCA正极材料和SCN正极材料技术，将容量最大化，正在与多家客户商讨合作方式，计划在线上开始量产样品生产，认真推进商业化。

▲图7.三星SDI的大圆柱电池

在全固态电池方面，SDI建设的中试线是业内第一条纯全固态电池生产线，2023年上半年建成，下半年生产小样电芯认真测试电池性能材料部件的方法。为了在未来实现全固态电池的商业化，增加电池尺寸和确保生产放大技术是一项重要任务。

小结：从目前全球多元化电池选择和分散风险的角度，最不积极的SDI有点躺赢的意思，发展高端快充电芯，依靠电池的质量取得信任。我们觉得SDI在竞争格局中，虽然似乎很慢很迟钝，但是也确实是一个比较合适的发展模式。